中报业绩预增超预期,同比增长70%-90%,EPS0.34-0.38元。公司公告2009年1-6月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比上升70%-90%,超过公司一季报中预计的同比增长30%-60%,实现EPS0.34-0.38元,超过咱们的预期。公司业绩超预期的主要原因在于在原材料价格依然保持不景气的情况下,公司产物销售价格依然维持相对于高位,使得公司毛利率同比大幅上升,提升了群体净利润水平。根据咱们测算,公司二季度毛利率有望维持在26%左右,传续了一季度26.7%的高水平,同比上升近8个百分点,使得上半年净利润率到达约11.6%,同比增长6个百分点以上。

良好的产物定位订定合同价能力提升公司综合实力。公司主营水泵和园林机械制造,97%来自出口OEM/ODM模式收入。公司主营花园潜入水下泵、花园自吸泵、小型离心泵、小型自吸泵、小型漩涡泵、喷泉泵、热水循环泵、美标潜入水下泵、多极深水泵、标准泵等微型小型水泵,以及碎枝机、松土机、割草机、扫雪机、劈木机等园林机械,2008年公司97%收入来自于出口OEM/ODM模式。其中公司微型小型水泵出口量位居全国第一,市场份额约20%,碎枝机出口市场份额约50%。公司产物性能优良、质量不变,已经先后在国际权威认证公司获得了CE、GS、UL、EMC、EMF、ETL、CB、TUV等140张国际认证证书,产物畅销全球近80个国家和地域。同时公司拥有各类专利近50项,是水泵行业标准的起草单位之一。良好的性能和定价模式使得公司毛利率大幅上升,下半年伴随着海外市场逐渐复苏,公司群体产销和毛利率有望继续维持原状,咱们保守预计公司整年毛利率为24%。

获得高新技术企业认定,09年开始按照15%税率征收,下半年开始体现,贡献整年EPS7分钱。公司公告6月份被认定为高新技术企业(符合咱们前期报告的预期),未来三年将按15%的税率征收企业个人收税。但根据国家税务总局的规定,公司基于谨慎考虑,公司2009年1-6月仍按25%的税率预缴个人收税,待年终时再根据规定按照15%征税。所以公司从原有25%税率下降15%所带来的收益将在下半年体现,咱们预计将增厚公司整年7分钱业绩。

受益于出口市场回暖的家用机械领先企业,业绩超预期,PE仅20倍,维持“增持”评级。由于公司毛利率超预期以及公司获得15%优惠税率,咱们上调公司09-11年EPS为0.77、0.87和1.00元(原预测为0.6八、0.81和0.95元),净利润复合增速29%。目前股价对应09、10年PE别离为20倍和18倍,咱们给与公司09年22-24倍PE,上调目标价为16.9-18.5元,维持公司“增持”评级,建议投资者持续关注公司海外订单的反弹。